来源/联商专栏

撰文/睿思网

时隔六年，美国百货业巨头梅西百货（Macy’s）再传被收购。

近日，梅西百货接获一份私有化的提案。本身就是梅西百货主要股东的地产投资公司Arkhouse Management、资产管理公司Brigade Capital Management，两家公司组成的投资集团提出要以每股21美元，要约收购梅西百货剩余股票。

私有化满布不确定性

这是一份颇具竞争力的报价。私有化方案提出时，梅西百货的股价不过17美元，而且投资集团表示愿意在尽职调查后进一步提高要约收购价。

投资集团认为，梅西百货目前的价值受到低估。2015年梅西百货股价曾达70美元，而今年以来的累计跌幅也超过15%。

梅西百货估值走低反映了传统百货业近年的疲态。在网购等新消费习惯的影响下，以购物中心为代表的传统百货业饱受冲击。

作为美国最大的百货公司，梅西百货以同名品牌经营约500家购物中心，并拥有著名品牌Bloomingdale’s等的大量折扣店和小型商店。但其业绩同样不如人意。

资料显示，梅西百货2021年营收247亿美元，利润14亿美元；2022年营收244亿美元，利润12亿美元。而2023年前三季度的营收为155亿美元，同比下降8.15%，利润1.75亿元，同比下降73.8%。

不过，梅西百货在最新的三季度业绩报告中表示，尽管营收在当期仍同比下降，但盈利和库存情况已经大幅好转。

其中三季度盈利4300万美元，虽同比仍大跌60%，但较二季度已实现扭亏，而商品库存则减少7%。多家此前持悲观预测的投行表示“远优预期”，三季度公布当日股价应声涨超10%。

而随着消息在上周五走俏，梅西百货股价在11日开盘前就已录得超过约20%的涨幅，每股价格已突破20美元。若投资集团要推动私有化，21美元/股的首份报价或将不得不上调。

目前，投资集团已与梅西百货商讨过该提案，而梅西百货的董事会也已经就此进行过讨论。但双方均未有进一步表态。

反而是一家投资银行表示愿意向投资集团提供必要融资，以协助完成相关交易。

最新消息，据TD Cowen称，梅西百货(M.US)的收购价可能为每股25美元。TD Cowen分析师Oliver Chen在一份报告中提及:“我们认为，基于长期增长假设，以及对房地产变现机会的额外尽职调查，25美元的股价可能是合理的。”

不过，似乎市场对于该宗收购的完成并不看好。这主要基于此前关于对连锁百货公司诺德斯特龙(JWN.US)和柯尔百货(KSS.US)的收购提议均没有成功。

2017年，诺德斯特龙创始家族的第四代传人曾决意将集团私有化，后因融资困难而被迫搁置。据称，Nordstrom 家族无法接受贷款方所提出的过高利率和苛刻条件，导致谈判进入死胡同。

至于柯尔百货，亦因业绩疲弱令潜在收购方望而却步。在2022年一季度，其财务顾问高盛曾与20多家潜在买家进行接洽，包括各种金融公司、零售公司和专注于房地产的投资者。但同期，柯尔百货Q1总营收同比下滑4.4%至37.15亿美元，不及市场预计的36.9亿美元；净销售额同比下降5.2%。该组数据令投资者甚为失望，且柯尔百货自身拒绝收购相关事宜。

“但我们相信，如果融资确实到位，而且买家在零售领域有丰富的经验，（梅西百货）这次收购可能会更可信。”Oliver Chen称。

哈德逊湾收购告吹

早在六年前，梅西百货就曾陷入被收购的命运。

2017年2月6日，哈德逊湾公司（Hudsons Bay）向梅西百货提出意向收购，以进一步打进美国市场。彼时，哈得逊湾在美国已拥有Lord & Taylor及Saks Fifth Avenue连锁店。

但由于当时哈得逊湾的总市值仅约15亿美元，而梅西百货的总市值已超200亿美元，哈得逊湾显然难以靠一己之力完成并购。因此，哈德逊湾有意联手中国资本来达成这笔“蛇吞象”的交易。

其时，哈德逊湾总裁兼执行董事长 Richard Baker以及负责HBC收购业务的总裁Don Watros频频现身香港，与潜在的中国投资者会面。

根据当时消息，香港利福国际集团、周大福集团、香港私募基金基汇资本、香港冯氏零售集团、复星集团和绿地集团等，均是洽谈的名单。而当中，郑氏家族、复星的呼声最高。

根据周大福集团2016年中期业绩报告，旗下珠宝零售业务已遍布海内外，包括逾2,300个遍布大中华区、新加坡、马来西亚、韩国与美国的周大福及Hearts On Fire店铺，覆盖500多个城市，且名下地产项目不在少数，与HBC及梅西百货的发展路线较为契合。

与此同时，周大福当时亦加大海外业务的投资，其中就包括与远东发展、The Star Entertainment Group Limited完成的澳洲黄金海岸Sheraton Grand Mirage度假村收购事项。

而复星则因为雄厚的资金实力成为哈德逊湾意向合作的投资者之一。自2016年开始，复星国际在日本、俄罗斯、德国等广泛开始了商业物业的收并购，并先后设立了多家投资平台，包括日本IDERA、英国地产投资及资产管理平台Resolution Property和俄罗斯综合性金融平台复星欧亚资本。此外，截至2015年末，复星集团旗下保险板块业务总资产金额已达到1806亿元，可投资资产达到人民币1604亿元。

据称，一旦哈德逊湾顺利完成对梅西百货的收购，可能会打包梅西百货旗下200亿美元的地产资源捆绑进入其地产信托公司HBS Global Properties，并日益壮大后再IPO。据斯塔博德2015年估计，房地产在总价值290亿美元的梅西百货中占了210亿美元左右。

这也令是次交易徒添了更多遐想空间。只是最终该项潜在的交易，随着哈德逊湾的收购标的转向美国奢侈品百货集团尼曼·马库斯而无奈作罢。

据当时消息，尽管哈德逊湾始终不遗余力推动相关收购事宜的落实，但一直没有找到一家主要机构投资者作为股权合伙人。包括购物中心运营商Simon Property Group (SPG.N)在内的现有股权合伙人，也不愿支持哈德逊湾收购梅西百货。

过“大”的梅西百货，也是阻碍哈德逊湾收购进程的核心原因之一。分析指出，当时的梅西百货还存在75亿美元的负债，若哈德逊湾坚持收购，那么其或在收购后分裂成两个公司——营业公司及不动产公司，由后者承担债务。但这样的复杂结构令收购的成功可能性大幅降低。

“百货公司的并购往往牵扯到大量地产，本身就很困难，而且任何交易都改变不了销售额下滑的趋势。”分析称。此外，由于此前哈德逊湾收购的品牌没有出现明显的业绩增长，因此难以判断梅西百货的收购能令其业绩有所上升，甚至可能因此给自己增加了累赘。

据悉，当时除了HBC，房地产发展商Brookfield Asset Management、Simon Property Group及General Growth Properties也是梅西百货潜在的收购方。其中，Brookfield已与梅西百货展开合作，重新开发或售后回租梅西百货名下的50处地产。

但显然，HBC遇到的问题，在其它投资者身上同样无解。相关的收购意向，最终也消散于风中。梅西百货只能继续独力在泥泞中挣扎。

持续走向“滑铁卢”

梅西百货曾经是全球最大的零售百货公司，如今却成了众多疲惫不堪的百货商场中的一员。

在哈德逊湾提出收购之前，梅西百货已经四年都在不停地关店裁员。仅2016年购物季，梅西百货的同店销售下降了2.1%，并经历了连续七个季度的销售额跌落。与此同时，超万人的裁员潮以及63家门店关闭，也是四年来的最大规模。股价也较2015年时的峰值缩水了50%，从242亿美元跌落至110亿美元。

这与实体零售业凋零不无关系。随着电商的兴起，传统百货零售业备受冲击，其渠道价值持续下降。

标普当时曾作出预测，2017年美国零售业的违约率将超过2009年金融危机时期。未来将有更多的裁员，而彼时美国零售业的裁员数已超5万人，购物中心的生意愈发清淡。

传统百货零售商疲态尽显。数据显示，2006年到2016年，Sears市值从278亿美元缩水到了11亿美元，JC Penny从181亿美元缩水到26亿美元，Nordstrom从124亿美元下滑到83亿美元，Kohl's从242亿美元缩水到88亿美元。反观亚马逊，从175亿美元增长到了3559亿美元，而且还在继续增长。

梅西百货试图通过减少地产成本、全力投资电商、把线下精力放在业绩最好的前150家店等方式来力挽狂澜，然而简单粗暴的瘦身方式并没有令梅西百货的业绩有所起色，毕竟对于一个在全美拥有近900家大型商场、15万雇员的公司而言，要快速转身存在着诸多的困难。

彼时市场曾希望，哈德逊湾的收购能唤醒梅西百货对环境的警觉以及相应提高对变化的适应性，可惜事与愿违。

而后，疫情的到来，也令梅西百货再度陷入困境。

受疫情影响，梅西百货于2020年3月18日宣布关闭全部近800家门店，这令梅西百货损失了绝大部分营收，其电子商务业务只占其总营收的不到1/3。为了最大程度降低经营成本，梅西百货近13万名员中的大多数开始无薪休假。

而梅西百货的市值也进一步滑坡，2020年时，梅西百货的总市值仅为约18亿美元，这也直接导致其被标普500“俱乐部”除名。

直至今日，梅西百货仍备受挑战。最新财报数据显示，梅西百货2023年Q3净销售额为48.6亿美元，同比下降7%；净利润为4,300万美元，上年同期净利润为1.08亿美元；同店销售额下降7.0%，超过预期的7.2%。这反映了零售行业仍然面临挑战，包括在线竞争和消费者购物习惯的变化。

另外，梅西百货也陷入内部管理危机。就在上月“黑五”期间，华盛顿州400多名梅西百货公司的工人就曾策划为期三天的罢工，指控不公平的劳工行为，并要求提高工资。

而其董事长兼首席执行官杰夫·根内特（Jeff Gennette）计划于2024年2月退休。梅西百货执行副总裁、旗下布鲁明戴尔百货董事长兼首席执行官托尼·斯普林（Tony Spring）已被任命为梅西百货总裁兼侯任首席执行官。

而这些是否会影响梅西百货是次收购的进展，仍属未知之数。唯一可以确定的是，这个165岁的百货帝国，正在逐步走向衰退。